“假洋品牌”马可波罗IPO：坏账激增，背后浮现潮汕大佬

市场上有些品牌很有意思，一些外资控股品牌为了打开中国市场，往往起个非常中式的名字甚至收购一个国货名牌，比如中华牙膏；有些分明是中国人的公司，为了迎合某些消费者追逐外国货的心态，又会起个外国名字，这一点在瓷砖品牌上尤为明显。

比如马可波罗瓷砖、诺贝尔瓷砖、梵高瓷砖、蒙娜丽莎瓷砖等，都是清一色的中国公司。

它们之所以起外国名字，就是为了显示自己品牌多么的高大上，把产品卖个好价钱。

最近，知名“假洋品牌”马可波罗瓷砖，冲刺在A股上市，让我们看看怎么回事。

马可波罗IPO，背后是潮汕资本圈

5月19日，马可波罗瓷砖向深交所主板递交了招股书，计划IPO募资40.18亿元，其中21%的资金将用来补充流动资金，此次IPO由招商证券作为保荐机构。

从马可波罗的招股书可以看到，美盈实业持有公司64.36%股份，是第一大股东。而潮汕大佬黄建平又持有美盈实业64.01%股份，因此他通过直接和间接的方式持有马可波罗42.12%股份，是公司的实际控制人。

成立于2008年的马可波罗，主要产品是有釉瓷砖和无釉瓷砖，旗下拥有“马可波罗瓷砖”和“唯美L&D陶瓷”两大品牌。

马可波罗的实控人黄建平还有一家A股上市公司四通股份（603838.SH）。四通股份的主营业务是研发、生产、销售家用陶瓷，跟马可波罗是同行。

因此黄建平入主四通股份，一度被市场认为是马可波罗要借四通股份的壳上市。但是马可波罗却独立IPO了，这出乎了很多人的意料。

黄建平是在2021年9月正式成为四通股份实控人的，他通过完成对四通股份9.26%股份的要约收购，最后拿到四通股份36%的控股权，从而成为实控人。目前四通股份的第一大股东广东唯德实业投资有限公司，正是黄建平控制的。

四通股份是在2015年上市的，当时上市的主要负责人是陈家茂，他之前是广发证券投资银行部董事总经理，也是潮汕圈的资本市场大佬级人物。因巨额财务造假震动资本市场的康美药业，就是陈家茂保荐上市的，陈家茂随后还多次主导服务了康美药业的融资。可以说，康美药业不断在资本市场搞钱，陈家茂功不可没。

2019年，黄建平开始购买四通股份股权的时候，陈家茂还负责着四通股份的项目，不过黄建平刚参与四通股份不久，陈家茂就从四通股份相关事项中脱身离开。

四通股份是广东潮州的，而康美药业也是潮汕地区的，两家公司还都跟陈家茂有关系。四通股份在资本市场会不会被康美药业的名声所拖累，这个大家可以心里掂量一下。

受房地产影响大，坏账激增

我们再说马可波罗。作为瓷砖行业企业，马可波罗跟房地产行业的大势深度绑定，最近两三年房地产的形势大家都知道，以大型房企为主要客户的马可波罗，日子自然不好过。

最近三年，马可波罗的前几大客户是恒大、保利、中海、万科这些大型房企，这些房企在2019-2021年占到马可波罗销售收入的比例分别为37.69%、30.7%、21.29%。

头部客户占比越来越少，笔者觉得这跟恒大或许有关。恒大的资金问题，波及到了不少上市公司，笔者之前写的“大妖股”建艺集团就是被恒大波及的建筑工程类公司。如今恒大没钱了，其对马可波罗的业务也就骤然减少或者没有了。

随着房企暴雷的增多，马可波罗应收账款也在不断增长，2019年-2021年，公司应收账款分别为21.89亿元、24.75亿元、28.63亿元。

应收账款的增长，也让马可波罗的坏账一个劲增长。2019-2021年，马可波罗分别计提坏账准备2.67亿元、3.08亿元、6.19亿元，三年累计计提坏账准备近12亿元。

尤其是2021年，马可波罗的坏账大增了一倍，占到三年坏账总额的一半以上。

下面是马可波罗2021年对各大房地产企业的坏账准备图表，我们可以看到，目前房地产企业的几家高风险公司，如融创地产、华夏幸福、富力地产、花样年地产，都是马可波罗的客户，可以说马可波罗的坏账风险不是来自某一家企业，而是来自一群企业。

货币资金反常增加，关联交易或有猫腻

房子的销量在下滑，按理说马可波罗瓷砖的营收会降低，但恰恰相反，马可波罗2019-2021年营收分别为81亿元、85.91亿元、93.65亿元，每年都在增长。

马可波罗不仅营收的增长让笔者觉得有违行业的常识，其账上的货币资金也在增长，2019-2021年的货币资金余额分别为16.95亿元、17.94亿元、27.19亿元。

对此，马可波罗也在招股书中作出了解释：2021年货币资金增加的较多的原因是，公司从资产安全性考虑，降低银行理财规模，导致银行存款大幅增加。

不过这种说法并不能服众，有投资者给出的质疑点是：2021年马可波罗货币资金较2020年年末增加超过9亿，但当年度所取得的利息收入却比2020年少。2020年利息是1.44亿元，2021年为1.4亿元。

这种情况如果给出解释，那有可能是马可波罗为了做账，在2021年底突击存款，导致账面货币资金增加。

年底突击存款，可以在全年的财务报表上做出漂亮的数据，以显示公司账面不差钱，对后面的IPO自然有好处。

笔者估计马可波罗可能费了半天劲才让2021年的账面货币资金余额增长不少，但与27亿元的货币资金余额相比，其一年内到期的非流动负债43.74亿元、长期借款72.77亿元，都是货币资金根本无力覆盖的。

此外，马可波罗实控人黄建平旗下的唯美装饰，最近两年分别是马可波罗第一、第二大客户。这种同一个老板旗下的两家公司之间相互交易，本应该在招股书中被列为关联交易，但马可波罗的招股书仅仅将唯美装饰列为“公司的前五名客户”。所以唯美装饰是不是马可波罗美化财务报表的“工具人”，笔者有比较大的疑问！