股票期权越来越受青睐，众机构期待制度完善

　　多家机构人士建议，进一步丰富期权品种，适当降低一些特定策略的保证金，拓展行权价格覆盖范围，引入更多类型的机构。

　　经过9年的发展，中国股票期权市场越来越受市场关注。

　　11月8日，在2024年上海证券交易所国际投资者大会上，多位与会嘉宾表示，股票期权对提升市场效率、优化风险管理、增加投资机会和促进产品创新等方面都发挥着关键的作用，是股票和ETF生态系统的一个重要角色。

　　经过几年的发展，股票期权市场已取得一定成效，但也还有较大的完善空间。多家机构人士建议，进一步丰富期权品种，未来可渐进式推出行业ETF期权、个股期权；适当降低一些特定策略的保证金；拓展行权价格覆盖范围；引入更多类型的机构，包括海外中长期资金。

　　内外资眼中的ETF期权

　　2015年2月，我国首个场内期权产品——上证50ETF期权正式上市交易，实现了场内股票期权“零”的突破。之后，上交所沪深300ETF期权、中证500ETF期权和两只科创50ETF期权合约品种陆续上市交易。截至目前，上交所共有5只股票期权品种，覆盖四大主要宽基指数。

　　同时，上交所推动跨境指数化投资，今年推出了境内首批投资沙特市场的跨境ETF产品。

　　“我们也看到上交所的股票ETF在沙特证交所上市，这是我们良好合作的第一步成果，将来有更多的机会让两个交易所、两个市场充分利用，更好合作。”沙特交易所集团上市发行部负责人Nasser AlAjaji称。

　　据Nasser AlAjaji观察全球市场，ETF生态系统发生了较多变化，投资者对ETF的关注由被动转向更为主动，也对ETF期权有了更多需求，需要更多的对冲工具。

　　“ETF以及整个生态系统，可以让我们有非常精确而多元化的方式来进行组合投资，ETF期权的推出又扩大了这个功能，扩大了投资者的可能性，可以建立更多元化的资产组合，以更好地对冲风险。”Flow Traders亚太区首席执行官Fabian Rijlaarsdam称。

　　ETF不管在国际上，还是在中国国内，都成为投资者较为青睐的一个投资产品。申万宏源证券证券投资委员会副主任、固定收益外汇商品事业部总经理杨睿分析称，期权作为金融市场重要的风险管理工具，具有稳定相关市场、提高定价效率、降低交易成本的重要作用，有利于促进整个金融市场创新发展，尤其是在产品创设和交易策略的丰富方面。

　　ETF期权作为期货和衍生品市场一个重要的工具，给整个期货行业也带来了较多新机会。

　　“ETF期权是重要的资本市场衍生工具，期货公司从事ETF期权相关的业务，天然地可以跟资本市场的交易者建立起更为紧密的联系。这为期货公司更好地发挥多元业务优势、拓展服务客群打开了空间，为期货行业带来了非常难得的发展机遇。”中信期货公司总经理王小果说。

　　当然也存在较多挑战。在王小果看来，主要体现在两方面，一是投资者教育，ETF期权在理解和运用层面相对复杂，需要加强投资者教育和投资者保护工作；二是人才方面，对期货公司如何快速持续培养专业人才也提出了更高要求。

　　基金公司则是作为现货市场代表机构发言。博时基金投资决策委员会专职委员于善辉说，期权的推出，可以提升现货的流动性和吸引力，以及有利于改善产品的风险特征，对长期资金的吸引起到重要作用。

　　国内股票期权有何完善空间？

　　股票ETF期权是国际资本市场成熟的衍生工具，在我国发展时间并不长，其组合应用较为复杂，既是管理风险的工具，如何趋利避害，发挥好其独特的作用，成为市场各方关心和探讨的一大问题。

　　若推出个股期权或者个股期货等衍生品，对不同类型投资者有哪些好处？作为国际参与者，Fabian Rijlaarsdam认为应该分两个方面来看，从做市商的角度来看，这是额外的机会，能够更好地对冲风险，打造整个ETF体系；从投资者的角度而言，需要用好期权，以免受到市场冲击，同时投资者可以利用这些工具打造投资组合以灵活性应对市场演变。

　　那么，就市场组织者而言，又应如何防范个股期权和个股期货的内幕交易？“这是我们时刻担心的一个问题，我们主要有两大做法：一是从监管角度，我们会看哪些属于内幕交易，怎么打击和预防这种违规行为；二是从技术角度，我们会紧密对一些不规律的行为进行监控，关注到相关问题之后，会进行调查和研究。”Nasser AlAjaji称，还需要对发行方、投资者等做好管理和教育。

　　针对境内期权市场的参与人数仍比较有限这一问题，如何做好期权方面的投教工作成为市场的一大关注点。

　　杨睿认为，不同的投资者对金融工具的运用和认知有不同的过程，可以定向输出投教，包括基础知识、风险管理案例、工具应用等。另外，可以分层推动，先从机构投资者入手，因为机构投资者参与之后，市场的厚度包括交易量、透明度会持续提升，也有利于进一步吸引更多其他类型的投资者参与进来。

　　于善辉站在公募基金的角度分析称，首先行业内的市场参与者对期权的认知度还有待进一步提高；其次，公募基金按照合同约束，需要事先跟投资者说清楚未来的产品设计情况；三是市场剧烈波动过程中，期权的成交量同步放大，表明用这个工具的投资者较多，作为大规模现货的持有者，公募基金也应该将期权工具用得更充分，从而形成有效的定价发现功能。

　　股票期权市场的发展时间并不长，已取得一定成效，但也还有较大的完善空间。

　　于善辉提出两点希望，一是品种可以再丰富一些；二是适当降低一些特定策略的保证金。

　　就期权品种的拓展，杨睿具体建议称，未来行业ETF期权，甚至个股期权，在合适的时候也可以渐进式推出，这有助于提高做市能力。

　　另外，杨睿提出两个期待，一是能否进一步拓展场内期权合约期限，因为场外期权时间期限基本上是一到两年，而场内期权最长9个月，在用场内期权对冲场外期权之时，在时间上存在割裂；二是未来是否可以拓展行权价格覆盖范围，因为在一些极端时候，行权范围没有办法完全覆盖现货标的波动的价格区间。

　　除了上述建议外，王小果认为，在交易者参与度方面，可以引入更多类型的机构，包括海外中长期资金；在开户门槛方面，可以持续优化；具体产品设计分析方面，熔断机制、行权价的距离等参数还有调整优化的空间。