泓德基金：最大化债政策细节明了，大大减轻地方化债压力

　　随着海外美国总统大选结果的落地和国内全国人大常委会批准了置换地方政府存量隐性债务的议案，上周国内权益市场表现强势，万得全A周涨幅超过7%，主要股指中，创业板（9.3%）、科创50（9.1%）和中证2000（9.1%）涨幅居前三名。除红利板块涨幅相对较小外，其它板块呈现出普涨格局，从行业来看，计算机（14.9%）、国防军工（13.1%）和非银行金融（12.0%）上涨最多。日均成交量维持在2.5万亿元的高位，市场成交极为活跃。

　　11月8日周五收盘后，全国人大常委会办公厅举行新闻发布会，明确了一揽子化债方案政策。根据财政部部长介绍截至2023年末，全国纳入政府债务信息平台的隐性债务余额比2018年摸底数减少了50%，现剩余14.3万亿。泓德基金表示，这14.3万亿采取四个化解方式：（1）增加6万亿元地方专项债务限额置换存量隐性债务，在 2024-2026年每年安排2万亿元；（2）从2024年开始连续5年每年从新增专项债中安排 8000 亿元用于化债，合计4万亿；（3）2万亿棚改隐债按原合同在2029年及以后到期偿还，缓 2028年之前的化债压力；（4）地方政府自己偿还2.3万亿。

　　泓德基金指出，该政策将大大减轻地方化债压力，可以腾出更多的资源发展经济，提振经营主体信心，巩固基层“三保”。本质上，上述12万亿元组合拳化债方案，更多是为了化解地方政府在卖地收入大幅下滑后的隐性债务暴雷风险，进一步的增量财政扩张政策或许要等到12月的中央经济工作会议上加以明确。

　　从债券市场看，上周利率债收益率全面下行，信用债收益率跟随利率大幅下行，高等级品种下行幅度更大。财政增量政策“靴子落地”，短期内债市波动加大。泓德基金分析，当前财政政策以改善地方政府的资产负债表为主，中央政府加杠杆为地方政府减负，对内需的刺激效果或偏间接。上周五中国人民银行发布的《2024 年第三季度中国货币政策执行报告》中首次提出“坚定坚持支持性的货币政策立场，加大货币政策调控强度，提高货币政策精准性”，也表明货币政策仍然会保持宽松，债券市场或进入窄幅震荡的格局中。

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