【月度观察·沥青】低供应叠加赶工支撑　沥青价格韧性偏强

　　卓创资讯分析师 张艳飞、李海宁

　　【导语】10月沥青现货价格表现出明显的抗跌性，预计在炼厂开工低位、北方地区赶工和沥青库存低位等利好因素支撑下，11月沥青现货价格或仍保持较强韧性。

　　多重因素影响，10月沥青现货价格表现出抗跌性

　　2024年10月全国沥青均价为3739元/吨，环比仅下跌11元/吨或0.29%。从沥青价格波动的季节性规律来看，沥青现货价格在10月份出现下跌的概率明显大于上涨概率，今年10月份沥青价格走势基本符合季节性规律。但是，中东局势导致国际油价冲高，从成本端给予沥青价格较强支撑，加之原料端税费抵扣政策存在较大的不确定性，地方炼厂生产意向偏低导致北方沥青现货资源供应偏紧，上述两方面利好提振下，10月沥青现货价格表现出一定的抗跌性。

　　进入11月份，从炼厂开工、沥青库存、局部地区赶工等多方面因素综合分析，沥青现货价格韧性或偏强，预计价格表现仍将强于季节性。

　　1、库存呈现明显的下降趋势，对价格有一定支撑

　　2024下半年开始，沥青样本企业的炼厂库存和社会库存开始呈现连续的下滑走势。截至11月8日当周，沥青炼厂库容率已经降至16%，同比下降6个百分点；沥青社会库容率已经降至21%，同比下降9个百分点。沥青炼厂库存和社会库存均降至年内低点，且低于去年同期库存水平，沥青库存资源的减少，利于炼厂资源的出货和消耗，从供应端给予现货价格一定支撑。

　　2、开工同比明显偏低，沥青局部或延续偏紧状态

　　2024年沥青生产利润基本上是近五年以来最差的一年，炼厂对沥青排产的积极性不高，导致沥青装置开工负荷率始终在25%-40%之间波动，且在大部分时间低于去年同期水平。进入11月份，尽管日照岚桥、宁波科元等炼厂有复产计划，加之中石化金陵、茂名等部分炼厂计划提产，但预计月度开工负荷率均值难以突破年内开工负荷率波动区间的上沿。同时，原料端消费税抵扣情况仍存在不确定性，地方炼厂谨慎对待为主，预计沥青产量增加空间有限。产量同比偏低，叠加库存水平偏低，预计部分地区沥青现货资源仍将延续偏紧的状态，一定程度上限制现货价格跌幅。

　　3、局部仍有赶工支撑，沥青需求下滑幅度有限

　　进入11月份，东北、西北、华北等地区气温下降明显，部分地区的气候条件已经不符合道路施工规范及标准，道路项目陆续停工将导致上述区域沥青需求逐渐减少；但是，华北南部、山东、华中等大部分地区气温仍偏高于常年同期，道路项目或继续赶工，项目赶工利于需求集中释放，预计月底之前上述区域沥青需求将延续相对稳健的状态；南方地区道路施工不存在明显的淡旺季，预计道路项目施工节奏平稳，利于需求稳定释放。虽然市场整体需求将呈现稳中下滑的走势，但在沥青产量偏低、库存低位的情况下，局部地区的赶工需求利于沥青资源的消耗，限制现货价格跌幅。

　　综合来看，虽然沥青需求存在比较确切的下滑预期，导致现货市场心态整体谨慎偏空，沥青现货价格或难逃季节性下滑走势，但是从沥青生产成本、开工负荷率、炼厂和社会库存等多方面因素来看，11月沥青现货价格或延续抗跌性，价格表现将强于季节性。