光大期货金融类日报11.14

　　股指：

　　1、昨日，A股市场先跌后涨，多数指数尾盘翻红。Wind全A上涨0.28%，缩量成交2.04万亿元。中证1000下跌0.27%，中证500下跌0.06%，沪深300指数上涨0.62% ，上证50上涨0.59%。股债自11月以来分化明显，显示出机构投资者对于后市的预期更加谨慎。目前A股主要受到流动性的支撑，融资余额突破1.83万亿元，市场情绪高涨；但指数基本面目前没有出现大幅上调，建议谨慎操作。

　　2、重要会议对于化债的表述包括：（1）3年增加6万亿元地方政府债务限额，置换存量隐性债务，每年2万亿元；（2）5年新增地方政府专项债券4万亿元，用于化债，每年8000亿元；（3）2029年及以后年度到期的棚户区改造隐性债务2万亿元，仍按原合同偿还。效果：降低地方政府的化债压力，5年节约利息6000亿元左右。

　　3、海外方面，特朗普再次入住白宫，资本市场正在快速对大类资产进行重新定价。美元指数在选举当日快速上行后震荡，美股、比特币等权益资产冲破前期高点，美债收益率上行；黄金则高位小幅回调。

　　4、目前，影响A股长期走势的主要因素仍然是债务周期下各部门去杠杆的进程，核心在于名义经济增速是否超过名义利率，即资产端投资收益能否超过负债端利息成本。今年前三季度，沪深两市A股剔除金融板块后，累计营收同比增速-1.7%（中报-0.6%），仍低于负债端成本。

　　国债：

　　国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.13%，10年期主力合约跌0.04%，5年期主力合约跌0.06%，2年期主力合约跌0.04%。公开市场方面，为维护银行体系流动性合理充裕，2024年11月13日以固定利率数量招标方式开展了2330亿元逆回购操作，期限7天，操作利率1.50%。银存间质押式回购利率多数下跌。1天期品种报1.4768%，跌5.19个基点；7天期报1.7038%，跌2.23个基点。周一尾盘公布10月金融数据，前十个月人民币贷款增加16.52万亿元，据此计算10月新增信贷5000亿元；10月货币供应量M2同比增长7.5%，高于前值6.8%。短期来看，货币政策仍将保持支持性立场，财政政策阶段性落地，短期债市震荡偏强。但接下来增量财政政策仍将陆续推出，且随着稳增长效果逐步显现，债市反弹空间受限，债市横盘震荡走势难以打破。

　　贵金属：

　　隔夜伦敦现货黄金震荡走弱，下跌1.1%至2569.93美元/盎司；现货白银下跌1.47%至30.235美元/盎司；金银比小幅升至84.9附近。美国10月CPI同比上涨2.6%，与预期持平，但高于前值2.4%，核心CPI同比上涨3.3%，与市场预期持平，前值为3.3%。数据公布后，市场上调了美联储12月降息概率，但对明年降息节奏变得更加模糊。海外市场继续进行“特朗普交易”，美元指数保持偏强走势，伦敦现货黄金继续走低。从特朗普胜选以来，市场对地缘缓和的声音渐增，因此当市场预期地缘环境将得到中长期的改善，金价出现较大调整也并不意外。因此我们对于金价从乐观转向谨慎，金价当前有从短期调整走向中期调整的可能性，关注近两周金价表现，若能快速回归上升通道，市场交易可能放在特朗普财政和关税政策导致美通胀预期回升上，否则可能陷入中期调整。对于白银也是如此，银价能否重拾涨势，在于金价何时企稳。