日本央行加息辩论升级：从“何时”到“多高”

随着市场对日本央行下次加息时间的猜测愈演愈烈，日本央行内部正在酝酿另一场关于利率能提高多少的辩论，这个问题可能会在本周的政策会议上进行讨论。

市场普遍预期日本央行周四将暂停加息，但日本央行行长植田和男可能会详细说明该行对未来加息路径的看法。

日本央行工作人员的估计显示，该行认为在不影响经济增长的情况下，短期利率至少还有上调至1%左右的空间，不过部分央行人士指出，近期消费低迷表明利率可能会更低。

这场辩论的结果将对确定未来的加息步伐至关重要，因为日本央行计划在2027年初左右将政策利率上调至接近中性的水平。

多数分析师预计，日本央行将在明年3月份左右将短期利率从目前的0.25%上调，这将是迈向中性利率的重要一步。

日本央行前委员Kiuchi Takahide预计，一旦将利率上调至0.5%，该行将放慢加息步伐，因为进一步加息将使借贷成本更接近中性水平。

Kiuchi表示：“日本央行可能认为日本的中性利率略低于1%。”他预计日本央行将在明年1月将利率上调至0.5%，在明年9月左右上调至0.75%。“一旦利率上升到0.5%，它将采取一种更加经验主义的方法，密切评估每次加息对经济的影响。”

中性利率存在不确定性

日本央行在3月份退出了长达十年的激进刺激计划，并在7月份将短期利率上调至0.25%，因为该行认为日本即将持续实现2%的通胀目标。

植田和男曾表示，如果经济继续复苏，日本央行将加息至接近日本的中性利率——即货币政策既不紧缩也不扩张的水平。

日本央行的工作人员估计，日本经通胀调整后的实际中性利率在-1%至+0.5%之间。这意味着，如果通胀率达到2%，日本央行至少可以将利率提高到1%左右，而不会导致经济增长放缓。

根据10月份的最新预测，日本央行预计短期利率将在2025年10月之后的某个时间接近中性水平。

但日本央行内部并未就中性利率的具体水平达成共识，部分原因是日本央行缺乏可靠的估计，该国利率在零附近徘徊了20多年。

虽然日本央行鹰派委员Naoki Tamura9月份表示，日本央行必须最早在明年年底将利率提高至至少1%，但他的同事们对中性利率却少有表态。

消息人士表示，一些日本央行官员认为日本的中性利率可能低于1%，因为尽管实际借贷成本仍然很低，但经济增长和通胀缺乏动力。

日本央行内部倾向谨慎行事

截至9月的三个月里，日本经济年化增长率为1.2%，较上一季度的2.2%有所放缓，其中消费仅增长0.7%。

核心通胀率在2023年1月达到4.2%的峰值后稳步放缓，10月份降至2.3%，并且几乎没有迹象表明工资驱动的价格压力仍然温和。

消息人士称，这些数据加上进口成本带来的通胀压力有所缓和，导致日本央行内部越来越多的人认为没有必要仓促加息。

如果日本的中性利率维持在1%左右，则意味着日本央行必须至少加息两次。较低的中性利率估计将减轻日本央行频繁加息的压力。

仅将短期利率上调至0.5%就会使其达到2007-2008年以来的最高水平，公众对稳步加息的前景会作何反应尚不确定。

消息人士表示：“如果中性利率低于预期，日本央行必须谨慎行事，因为加息过快可能会导致经济降温。”