短期驱动不足热点推介丨PTA-短期上行驱动不足 PTA期价震荡筑底

原油方面，近期地缘扰动增加及OPEC+推迟增产一个月落地，油价短期存在一定反弹空间。中长期来看，随着地缘溢价修复、利比亚增产、OPEC增产，全球原油市场供求关系依然保持略宽松状态。在需求乏力的大背景下，原油大趋势依然是承压状态。 成本端PX方面，近期随着油价持续反弹带动PX价格有所走强。从PX基本面来看，近期浙石化一条重整11.1停车检修，PX负荷下调，后期可能仍然会有调整。外盘方面，韩国2套装置产能累计400万吨计划11月开启检修，台湾FCFC产能190万吨重启推迟。截止11.1 PX国内周度开工率79.6%，环比-1%；亚洲方面，亚洲PX开工率73.9%，环比-0.9%。长流程PX-石脑油价差进一步压缩至176美元/吨，但MX-PX短流程效益较好，部分PX工厂外采MX补充负荷使PX减量有限。综合来看，PX现货流通偏宽松，库存累库价格维持弱势，PTA成本支撑不足。 二、PTA供应预期增多▼ 近期PTA供需格局尚可，本周PTA社会库存量约在467.14万吨，环比-2.78万吨。前期油价下跌及PX端产业利润压缩，PTA加工费维持在300元/吨附近。加工费水平偏中性，预估11-12月装置检修计划不多。现货方面，PTA码头库存及工厂库存偏高，供应偏宽松。因下游需求聚酯负荷维持在92.9%高位且尚未明显走弱，10月PTA的累库格局有所放缓。近期仓单注册量增加，流通货源趋少PTA基差跌幅减缓。 新增产能方面，虹港石化3#240万吨PTA新装置计划年度投产。11月份，逸盛宁波3#、独山能源1#、新疆中泰计划重启，虹港石化2#、威联化学计划检修，预计11月负荷维持8成偏上，PTA供需预估仍偏宽裕。综合来看，PTA加工费偏中性，11月前期检修装置面临重启，PTA产能将高位运行。现货供应充足且四季度是聚酯终端季节性淡季，PTA上行驱动不足，暂维持震荡筑底的格局。

图：PTA开工率（单位：%） 资料来源：Wind 广州期货研究中心 三、下游开工高位维持▼ 聚酯方面，进入10月份终端需求呈现季节性改善趋势，截至11.1国内大陆地区聚酯负荷在92.9%高位。截至11.1，江浙涤丝工厂POY、FDY、DTY权益库存分别在18.5（-1.8）天、19.3（-1.6）天、25.6天（-1.4）天。本周纺纱用直纺涤短1.4D权益库存在15（-1.2）天，实物库存21.3（-1.5）天。综合来看，在下游需求韧性支撑下，聚酯产品整体累库压力缓解，POY和FDY工厂库存降幅明显，长丝实物库存已持续下降至年内低位。 本周江浙涤丝产销整体尚可，终端加弹、织造、印染开机率均处于年内高位，短期下游对原料的刚性需求仍存。截至11.1，江浙加弹开工率93%、江浙织机开工率82%、浙江印染开工率86%高位维持。坯布库存去化，整体织造端出货节奏尚可。本周聚兴20万吨重启，聚酯负荷预计有望突破93%。后续来看，聚酯工厂暂时没有公布减产计划和检修计划，11月聚酯月均负荷上调至91%附近。从10月下半月开始，下游织造端新增订单和出货力度似乎较10月上半月有所放缓，但随着天气转冷，市场对保暖类订单的预期仍存，聚酯开工季节性下滑的速度或减缓。 图：聚酯开工率（单位：%） 资料来源：Wind 广州期货研究中心 四、成本支撑不足VS供需改善 PTA期价震荡筑底▼ 综合来看，成本端原油及PX方面，在地缘扰动及OPEC+延长减产下，油价短期仍存一定反弹空间。中长期来看，在需求乏力的大背景下，原油大趋势依然是承压状态。PX方面，调油逻辑弱化但PTA装置有增量预期，PX供需双增矛盾不突出，但在现货偏宽松态势下，PTA成本端支撑不足。PTA供需方面，11月存量装置检修重启及12月前后新增产能投放预期，TA供应充足。下游聚酯负荷维持在92%附近，后续开工仍有上行空间。后市市场对保暖类订单的预期仍存，聚酯开工下滑的速度或减缓。 综合来看，PTA供需双增聚酯产业链装置整体运行平稳，10-11月供需状况环比有所好转。PTA短期面临成本支撑不足VS下游韧性尚可，在四季度宏观偏暖及需求坚挺背景下，除非油价继续下行，否则PTA期价继续下行的空间不大。作为成本主导型商品，短期PTA价格预计仍将跟随成本端波动，维持4800-5100期价区间波动。