【IPO前哨】物流巨头争相冲刺港交所！年入778亿的菜鸟隆重登场

全球电商物流市场规模在2022年达到了3.28万亿人民币，国内电商物流市场规模也超万亿人民币。如此庞大且增长快速的市场，孕育出了多家大型物流企业。

为在国内外物流市场抢滩更多的蛋糕，同时也为了在激烈的市场竞争中不掉队，近期极兔速递和顺丰控股(002352.SZ)先后冲刺港交所以扩大融资渠道。而颇具神秘面纱的菜鸟也终于传来了赴港上市的消息，成为阿里巴巴(09988.HK)(BABA.US)启动“1+6+N”组织变革以来率先打响分拆上市的一大板块。

9月26日，菜鸟智慧物流网络有限公司(以下简称“菜鸟”)首次向港交所递交了招股说明书，拟于港交所主板挂牌上市，花旗、中信证券和摩根大通为联席保荐人。若分拆上市成功，菜鸟有望成为全球智慧物流第一股。

累计融资310亿，菜鸟变“巨兽”

在此次披露招股书之前，很多人对菜鸟并不了解，对菜鸟的印象只有“菜鸟驿站”。实际上，菜鸟依托阿里搭建的庞大且复杂的电商生态系统，已成长为国内乃至全球物流市场上的巨无霸。

在国内电商迸发的2013年，面对阿里电商平台上买卖双方对物流服务迅猛增长的需求，阿里及其他合作伙伴创立了菜鸟。背靠阿里这个庞大的电商平台，以及有阿里科技的赋能，菜鸟可以说是含着金钥匙出生，在电商物流领域有着诸多令竞争对手可望不可即的硬实力。

1）物流网络：菜鸟已在全球范围内建立起具有端到端物流能力的智慧物流网络，全球网络遍布200多个国家和地区，包括总建筑面积超15万平米的两个e-Hub、1100多个总建筑面积约1650万平米的仓库及380多个分拣中心，大型末端网络相连接则包括4400个网点及超过17万个菜鸟驿站。

在仓库面积和数字网络规模方面，菜鸟均拿下了全球第一的宝座。

2）市场地位：菜鸟于2023财年度(截至2023年3月31日止年度)配送超15亿件跨境电商包裹，为2022年按包裹量计全球最大的跨境电商物流公司，市场份额为8.1%。同时，按收入计，菜鸟在2022年中国品质电商物流公司排名中名列第三，市场份额为16.4%。

另外，按2022年平均月活用户数计，菜鸟运营全球最大的物流App，该APP在2023财年平均月活用户超过6000万。

菜鸟称自身具有电商及科技基因，通过一体化的AI、自动化及物联网技术贯穿整个全球智慧物流网络。在运营效率方面，菜鸟称，其跨境快递解决方案将中国与全球主要国家之间的一般下单到送达时间从30至60天缩短至十天或以内，真正实现仅用一杯咖啡的价格送全球。

值得一提的是，菜鸟成立以来获得多家知名机构的青睐，其中与阿里关系密切的“三通一达”均在菜鸟的投资者阵容中。

2016年3月，菜鸟获得100亿元(人民币，下同)的融资，2017年9月再获60亿元融资；菜鸟第三轮融资在2019年，融资额高达150亿元，三次累计融资额高达310亿元。在众多投资者中，“三通一达”的中通快递(02057.HK)(ZTO.US)、申通(002468.SZ)、圆通速递(600233.SH)控股股东圆通蛟龙、韵达(002120.SZ)均参与了菜鸟的股份认购协议。此外，复星国际(00656.HK)、富春控股、来自新加坡的大型基金管理公司GIC Private、淡马锡、马来西亚主权财富基金Khazanah亦参与了对菜鸟的投资。

截至2023年9月20日，阿里巴巴间接持有菜鸟69.54%股权，为菜鸟的控股股东。中国银泰创办人沈国军为菜鸟第二大股东，持股比例为13.88%，其他股东则持股16.58%。

年入778亿，2024财年一季度扭亏

我国物流市场规模十分庞大，且增长迅速，据灼识咨询，预计我国国内电商物流市场规模将由2023年的1.2万亿元按10.1%的复合年增长率进一步增长，于2027年将达到1.8万亿元。

在国内电商物流市场经营同时，菜鸟亦受益于跨境电商蓬勃发展的市场红利。由于中国商品丰富、物美价廉的特质及全球消费者对中国商品需求旺盛所推动，灼识咨询预测，到2027年，与中国商家及消费者有联系的跨境电商物流预计将达到1.402万亿元，2023年至2027年的复合年增长率为18.5%。

在此背景下，菜鸟不断在国内外市场“攻城略地”，收获颇丰。凭借其建立起的一张全球智慧物流网络优势，菜鸟国际国内业务的包裹量增长亮眼，其中国际物流包裹量由2021财年的13.81亿件提升至2023财年的15.19亿件。

菜鸟的收入也录得显著增长，不过收入规模不如京东物流(02618.HK)。

招股书显示，菜鸟2023财年收入达778亿元，2021财年至2023财年收入复合年增长率达21.46%，收入保持较快增长；2024财年一季度收入为231.64亿元，同比增长33.62%。

利润方面，菜鸟在过去三个财年由于受高昂的履约成本和劳务成本等因素影响而陷入亏损，累计亏损额达60.17亿元，但2024财年一季度实现了扭亏，净利润为3.91亿元。经调整利润净额则表现更优，2023财年菜鸟实现了2.79亿元的经调整利润净额，2024财年一季度则达10.93亿元，盈利能力进一步增强。

在物流领域同样有强劲竞争力的京东物流，其2022年收入达1374.02亿元，远高于菜鸟2023财年的收入。不过京东物流至今仍未实现扭亏，2022年年度亏损10.9亿元。

对于未来盈利状况，菜鸟在招股书中表示，“当我们推出新产品及服务时，我们会进行初始投资，而这可能会在新服务处于快速发展期时推高单位成本。随着这些服务成熟以及能力及网络更加发达，且我们的业务量因现有客户更高的使用量及新客户的广泛采用而增加，我们预计将有望实现规模经济、推动我们的盈利能力。”

按收入划分，菜鸟的收入分为国际物流、国内物流、科技及其他服务(包括菜鸟驿站、菜鸟APP、物流科技等)。其中，国际物流业务是菜鸟收入最大的业务，并且增长迅速，表明菜鸟在跨境电商市场中取得了不错的成绩。

菜鸟国内物流业务收入增长亦较快，收入占比从2021财年的不到39%，提升到2023财年的46.2%。

快递巨头将“战火”烧向港交所

国内快速市场虽前景庞大，但也越来越“卷”。为抢夺市场份额，不少快递企业大打价格战。数据显示，今年以来，快递行业局部呈现“弱价格”的竞争趋势，市场上主要上市公司的快递单票价格同比承压明显。

另一方面，消费者对快递服务质量的要求进一步提升，差异化服务将成为各家快递公司的重点竞争策略。

随着快递行业品牌集中度持续提升，行业竞争日趋激烈，扩大市场份额成为快递企业未来发展的重要方向。而通过上市拓宽融资渠道，成为一些快递企业增强竞争力的重要手段，因此今年以来，多家快递企业纷纷谋求上市或二次上市。

在京东物流后，目前已有三家大型快递企业向港交所发起了冲刺。

于今年6月，“卷王”极兔速递向港交所递交了上市申请。极兔速递近年来依靠低价抢单的策略和收购百世快递和丰网，推动其实现迅猛的增长。按包裹量计，2022年极兔速递在国内市场的市占率就已达到了10.9%，位居第六。

收入方面，2020年至2022年，极兔的收入分别为15.35亿美元、48.52亿美元、72.67亿美元，增长速度远超菜鸟、京东物流和顺丰控股。

营收亦超千亿的快递一哥顺丰控股也将二次上市目的地选择了港交所，其于今年8月下旬向港交所递交了招股书。若成功在港上市，顺丰控股将会成为快递行业首家“A+H”股同时上市的公司。

对于在港上市，顺丰控股创始人王卫曾表示，“顺丰最主要的目的是进入全球化资本，我们希望在未来能够用资本方式快速扩张。因为我们看到很多巨头都是快速扩张形成规模，顺丰要走的路也一样，需要一个国际化的资本平台。”

随着物流巨头们相继上市，在获得更多的资金筹码后，下一场快递大战或不可避免。

作者：遥远