什么样的理财产品适合「活钱管理」？

活钱管理首要的投资目标是确保安全性。

我们怎么定义安全性呢？说白了，就是金融机构不会卷钱跑路，投资产品的亏损概率要低。

别急，在分析具体产品前，我们首先要解除一个最大的误解，就是大的金融机构卖的产品一定安全，不会亏损。

「刚兑」、「保本保息」，你或许曾在理财经理的口中听说这样的词。它们指的是同一个含义，即投资者在金融机构购买理财产品时，无论这些理财产品实际如何，都保证本金和收益的到期兑付。

由于种种复杂的历史原因，过去我国理财市场形成了隐形的刚兑潜规则。每次当底层的信托、债券等投资产品出现违约时，很多时候都会被关联方刚兑处理，人们也养成了理财产品会刚兑的预期。

但金融投资本身是有风险的，投资者不承担，那么就需要金融机构代替承担。这样会导致一些后果：一个金融机构能够承担的风险是有限的，假如风险越积累越多、超过极限，风险就会集中暴露，造成巨大影响。

同时，刚性兑付扭曲了金融体系风险的合理定价，导致金融资源配置效率低下，影响了经济体系的正常运转。

近年，监管层下定了打破刚兑的决心。随着《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（简称《资管新规》）的正式发布与实施，「刚兑时代」已经过去。

刚兑潜规则已破，所以仔细辨别投资产品的安全性非常重要。下面，我们就给大家分析一些市场上常见，并且普通人认为「安全性」高的活钱管理产品。

银行存款是老百姓最熟悉、信任程度最高的活钱管理产品了。

受《存款保险条例》保护，不论银行是否出现倒闭、跑路，银行存款都能保证本息 50 万以内的绝对兑付，确实是市面上安全性最高的产品之一。

存款保险又称存款保障，是指国家通过立法的形式，设立专门的存款保险基金。

我国的《存款保险条例》已于 2015 年 5 月 1 日正式实施。明确当个别金融机构经营出现问题时（比如破产倒闭），同一存款人在我国境内设立的同一家银行业金融机构（包括商业银行、农村合作银行、农村信用合作社等）存款本息不超 50 万元，由存款保险基金进行全额偿付。

超过 50 万的部分，《存款保险条例》这样规定，超出最高偿付限额的部分，依法从投保机构清算财产中受偿。

换句话说，就是不一定能全部拿回来。但这个发生的概率也非常低，就我国历史上出现严重经营风险的几家银行案例看，暂时还没有个人存款遭受损失。

不过，银行存款虽然非常安全，但收益低，大家总还是想尽可能地获得更高收益。

乘着金融产品创新的风，近几年两类和银行存款相关的产品很火：大额存单，智能存款。它们的收益远高于普通银行存款，安全性听起来和普通的银行存款差不多，是这样吗？

大额存单，是指由银行发行的一种大额存款凭证，也属于银行存款，受《存款保险条例》保护。因为起购门槛较高，有较长的期限，因此能够获得相比普通银行存款更高的利率。

图：某银行大额存单

严格的说，大额存单并不是新生产品。早在 2015 年，首批大额存单就已经面市，但并没有激起多大的水花。

原因在于，一是这类门槛太高，二是产品期限太长，虽然可以进行转让，但转让并不方便。

近一两年，为了提高吸引力，银行对大额存单进行了一些改进。主要是提高了大额存单转让的便利性，许多银行和互联网销售机构建立了线上转让系统，转让金额较小时，能够完成快速转让，因此获得了一些投资者的青睐。

但是，目前大额存单门槛高的缺点依旧存在，起投金额高达 20 万元。并且，当转让金额较大时，转让就不一定能快速完成，就无法实现随时支取，影响资金使用。所以，虽然大额存单满足活钱管理的安全性目标，但非活钱管理的最佳选择。

智能存款，本质是期限较长的 3 年或 5 年期的定期银行存款。但通过嵌套转让收益权的机制，在投资者需要使用时，将对应的定期存款收益权转让给第三方合作金融机构或个人，实现了可以随时支取或期限较短的「智能」存款。

比如，下图是某个银行的智能存款产品，但是产品是5年的期限，提前支取只能以活期利率结算。

假如我购买了这款产品，持有 2 个月后突然有急用，但是又不甘心只拿到活期的利率，怎么办？这时，我可以通过销售渠道提供的转让平台，将这个产品剩下 4 年 10 个月的期限转让出去。这样一来，我依旧能够获得满期的利率。

图：某银行智能存款

之所以目前智能存款的利率这么高，原因是其发行方多为民营的中小银行。这些银行名气小，揽储压力大，愿意牺牲一些自己的收益来揽储。

同时，其面向的贷款客户也主要是其他银行的次级客户，一般来说贷款利率自然也会相对高一些。

理论上说，智能存款都属于银行存款，也受《存款保险条例》保护，安全性很高。但根据上面的介绍，我们会发现一些其他问题：

首先是和大额存单一样，智能存款能不能实现，随时支取取决于能否快速转让。

其次是监管风险。目前智能存款和大额存单的形式，实际上实现了短期「高」收益，扭曲了金融体系风险的合理定价，可能会导致金融资源配置效率低下，影响经济体系的正常运转。当这些产品被监管观察到后，可能就会面临被叫停或整改的风险，比如之前被叫停的结构性存款，靠档计息的定存产品等。

考虑到这两点，智能存款同样不能被看作理想的活钱管理产品。

那除了银行存款，货币基金和银行活期理财也是大家经常选择的活钱管理工具，它们的安全性如何？适合活钱管理吗？

首先，货币基金肯定没有「跑路」风险。因为所有公募基金，包括货币基金的资金安全，是不会受基金公司跑路或者倒闭影响的。监管要求公募基金（包括货币基金）的资金由银行托管。即使基金公司倒闭，资金仍实际保管在托管银行中。

其次，货币基金所投资产的亏损概率也低。顾名思义，货币基金主要投向银行存款、短期债券等货币市场工具，收益来源也主要是持有这些货币市场工具的利息。这些工具几乎无信用风险，亏损概率低，持有到期大概率都能稳稳的收回本息。

图：某货币基金的投资方向和范围

并且，货币基金还使用「摊余成本法」计算收益。简单来说，摊余成本法会先预计货币基金持有的资产未来能赚多少利息。虽然这些利息也许尚未实现，但货币基金会先把它们平摊到每一天，然后每日进行分红提前发放给投资者。

当然，这也并不是说货币基金就不会亏损，而是发生的条件非常苛刻。比如极端情况下，大量投资者需要赎回，货币基金可能会不得不在到期获得利息前卖出持有资产应对。

假如此时卖出获得的收益，无法覆盖之前「摊余成本法」发放的收益，货币基金才会产生亏损。根据以往货币基金亏损的案例来看，这种亏损持续时间非常短，发生概率非常低。

从这些方面来看，货币基金能满足活钱管理的安全性目标。

受目前的监管规则约束，银行活期理财和货币基金非常类似，虽然在具体的一些品种规则上略有差别，但它们总体还是投向银行存款、短期债券等货币市场工具。

同时，银行活期理财也使用摊余成本法进行收益计算。所以，银行活期理财亏损概率和货币基金一样低，也能满足活钱管理的安全性目标。

图：某银行活期理财的投资方向和范围

券商理财、保险理财、基金子公司理财等其他金融机构的理财产品，也有一部分人会考虑用来作为活钱管理产品。

但目前这些产品的监管规则仍有较大的空白，并没有货币基金、银行活期理财这么明确，也使得它们之间的个体差异较大，必须具体情况具体分析，大大提高了选择难度。

通过我们上面的介绍，我们会发现其实市场上的活钱管理产品的「原料」是类似的，比如货币基金和银行活期理财都是投资于货币市场工具，而银行存款本身就是货币市场工具。

如果要提升收益，就必须做一些别人没有做的事情，比如期限错配、相互嵌套等方式，这也会带来额外的一些代价。对于金融产品来说，每一次约束规则的修订，可能都是惊心动魄的风险事件带来的。

并且，自《资管新规》实施以来，监管层一直致力于纠正金融市场中扭曲的风险定价现象。即使未来市场上出现了一些低风险、短期限、高收益的产品，这类产品也很难长期运转下去。

总结下来，在满足我们对活钱管理的安全性高的要求后，目前最好的选择还是货币基金和银行活期理财。